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美國互聯網券商推行零傭金對國內券商的啟示
  echo 2019-10-29 15:45:15 1994
已有券商于近期推出了萬分之1的傭金率,即實質性實施了零傭金。這背后或許透露出相關券商試圖以此實現彎道超車。對于國內眾多券商來說,當務之急是加大財富管理轉型力度。

【友財網外匯資訊】-十月份以來,已有多家美國券商推行股票交易“零傭金”,國內證券行業“危機感”驟增。據了解,美國券商能夠“零傭金”的原因較為復雜,其中包括美國的交易機制、傭金收費構成和多元化營收結構,而這些方面也是我國券商推行“零傭金”的主要障礙。


美國互聯網券商推行零傭金對國內券商的啟示


國內證券業并非完全沒有動靜,記者獲悉,已有券商于近期推出了萬分之1的傭金率,即實質性實施了零傭金。這背后或許透露出相關券商試圖以此實現彎道超車。對于國內眾多券商來說,當務之急是加大財富管理轉型力度。


*中美券商股票傭金構成不同*


美國券商接二連三推行零傭金,但國內券商則普遍表示短期內難以效仿,原因為何?首先在于二者傭金構成不同。


目前,國內券商對A股股民的傭金收費標準約為成交金額的萬分之3。有大型券商人士向記者表示,國內券商收取的交易傭金包含三部分:交易所規費、過戶費以及券商傭金。其中,規費和過戶費為券商代收,最終上交給交易所或監管部門。


具體而言,規費包括經手費和證管費,其中經手費為成交金額的千分之0.0487(雙向),證管費為成交金額的千分之0.02(雙向);過戶費為成交金額的千分之0.02,進行雙向收取;規費合計約萬分之0.87,除此之外的費用為券商凈傭金。另外,股民賣出股票時,還需要按照成交價格的千分之1繳納印花稅,作為國家稅收的一部分。


而美國券商收取的傭金并不包括交易所規費。據境外證券人士介紹,投資者進行美股交易時,投資者須另外單向繳納金額為成交市值十萬分之2.07的規費,換算為雙向的話,約為成交金額的十萬分之1。


與中國券商傭金構成的統一標準不同,美國券商收取的傭金更為個性化。有券商按每筆交易收取固定收費,比如嘉信理財在實施零傭金前每筆股票交易收取4.95美元;有券商按買賣股數進行階梯式收取傭金,也有券商按成交市值比例收費等。


有國內大型券商經紀業務人士對記者表示,大多國內券商的傭金率為萬分之3,但這并不意味著券商一定能盈利,美國券商零傭金中短期內在國內很難推廣。


在2017年就提出“永久零傭金”的華人券商尊嘉證券創始人宋炳山對記者表示,美國券商推行零傭金首先是市場競爭較為充分的結果;其次,就營收構成來說,美國券商的多樣化收入比較高,普遍對傭金依賴度較低。比如嘉信理財的傭金收入只占營收的7%,零傭金后對營收的影響只有3%到4%。


不過,這些不是最主要原因。宋炳山稱,美國券商之所以敢推行零傭金,與美股獨特的清算模式有關,由此帶來了指令流交易的商機,通過售賣指令流獲取報酬,在美國券商營收中的占比較為可觀。


但指令流交易在美國是一件備受爭議的事情。老虎證券合伙人徐楊曾撰文表示,簡單來說,售賣指令流即一家券商拿著你的訂單,不直接去交易所尋找全國最優價格,而是轉手繞到市場上的高頻交易公司,讓這些高頻交易公司進行撮合交易。中間商通過買賣雙方的價差來賺錢,同時為市場提供流動性。這種買賣之間的細小價差,吸引了大筆資金進入套利。


*國內有券商推行萬分之一傭金率*


在美國券商零傭金的浪潮下,國內并非完全沒有動靜。東莞證券近期傳出推出了萬分之1的傭金率,其實就是實質性實施了零傭金。


在營收對傭金有較強依賴性、營收結構不夠多元化的當下,東莞證券是出于何種考慮呢?東莞證券表示,公司近年來一直推進財富管理轉型,搭建了鉆石服務體系,為客戶提供全方位服務,并非單純打傭金價格戰,也并非單一依賴通道收入。


“萬一”的背后或許是中小券商試圖實現彎道超車。但對更多國內券商來說,中短期內推行零傭金并不現實。有大型券商人士對記者表示,美國券商和中國券商打法不一樣,美國主要靠低傭零傭吸引流量,依靠后端財富管理來賺錢。比如美國券商可以用客戶保證金從事類貸款業務,產生息差收入,零傭金對其營收影響不大。中國券商不一樣,通道收入占比較大,多元化營收也受限。


這就引出一個備受行業關注的問題,即美國券商財富管理收入為營收貢獻頗大,國內券商須加快財富管理轉型發展速度,逐漸改變依賴經紀業務收入格局。


事實上,近幾年來,國內證券業代買賣證券業務占營收的比例在逐年下降。從2018年三季度開始,證券行業代理買賣證券業務凈收入(含席位租賃)就退居行業第二大業務板塊;2019年上半年,該業務收入444億元,占全行業營收的比例接近25%,較去年同期下降。


國泰君安非銀首席劉欣琦認為,美國互聯網券商推行零傭金對國內券商有三個啟示:一是放松“代客理財”有利于國內券商財富管理業務轉型和發展利差型業務收入;二是國內券商應以客戶為中心調整組織架構;三是轉型領先者強者恒強,享有估值溢價。


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