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剖析800萬條托管數據 中信證券深度解碼北上資金“買買買”操作
  云霄 2019-11-03 14:21:29 1788
在北上資金的買入動作中,尾盤偷襲、巨量買入、追漲殺跌的情況頻頻出現,打法和風格非常多樣化,而每一次,似乎都能讓北上資金精準抄到底部。更意外的是,無論是A股股王茅臺還是其他藍籌白馬牛股,背后總有北上資金的身影。

【友財網外匯資訊】-A股的投資者經常會發現,當內地資金還在畏懼和恐慌之際,北上資金總會突然掀起一波“買買買”的神操作,驚呆市場。


剖析800萬條托管數據 中信證券深度解碼北上資金“買買買”操作


在北上資金的買入動作中,尾盤偷襲、巨量買入、追漲殺跌的情況頻頻出現,打法和風格非常多樣化,而每一次,似乎都能讓北上資金精準抄到底部。更意外的是,無論是A股股王茅臺還是其他藍籌白馬牛股,背后總有北上資金的身影。


這也讓不少投資者感嘆,“北上資金總能賭對市場”、“跟著北上資金買就對了!”。


那么,北上資金的背后買入邏輯是什么?為什么北上資金的手法如此迷幻,卻又總能踩準市場節奏?


日前,中信證券策略研究最新報告,結合其800萬條托管數據,剖析除了北上資金的構成和行為。而這背后展現的正是這支攪動市場行情的資金力量獨特的行為。


北上資金到底是怎樣的存在?不妨一起來看下。


*剖析800萬條托管數據 頭部券商穿透北上資金結構*


對于A股投資者而言,北上資金的買入邏輯和持倉動作,正在成為今年以來市場行情節奏的風向標。北上資金背后的行為規律,無疑也成為不少市場人士熱衷討論的話題。


日前,中信證券研究在其微信公眾號上推出了一則新的研究報告稱,將其積累的超過800萬條海量北向資金歷史托管行數據進行剖析,穿透了北上資金的結構,并發現了其背后的行為特征。


在中信證券的研究中,他們發現了不同類托管機構交易行為存在顯著差異,區分其背后代表不同類型投資者,有助于解析不同時期北上資金對不同板塊的買入邏輯。中信證券表示,通過構建的“交易頻繁系數”、“ROE 系數”和“市值系數”可以看出,對于來自不同托管機構的北上資存在一些特征和規律。


比如在交易頻繁度上,一方面,托管于券商的北上資金比托管于銀行的交易明顯更加頻繁。托管于券商的北上資金交易頻繁系數是托管于銀行的北上資金的約117 倍,而前者的存量規模只有后者的約39%。


另一方面,托管于內資和港資券商的資金明顯比外資同類機構更加活躍。交易頻繁系數的測算結果顯示,托管于內資和港資的北上資金交易系數分別達到3.512 和1.481,是托管于外資機構北上資金的17倍和7倍。


這也意味著,北上資金的換手率比我們傳統定義的機構投資者更高。尤其是在北上資金的構成中,內資和港資的資金通過香 港的渠道,進入到內地市場,其天然帶有著A股市場的“追漲殺跌”、“頻繁換倉”的投資風格,這也在一定程度上,解釋了北上資金為何也會出現短線交易、調倉換股頻繁的特點。


據中信研究分析,北上資金較高的換手率主要源自托管于外資券商的客戶,背后可能包含了一部分對沖基金的高頻交易,約占北上資金的26.3%。


*尾盤突襲成慣有手法 北上資金偏好巨量買入*


由于北上資金的高頻的交易頻率,其對市場的攪動能力也隨之放大。從過往的行情表現來看,每逢有外資對A股加倉利好的消息出現,北上資金的尾盤突襲的戲碼就會頻頻上演。


比如9月20日臨近尾盤時分,北上資金凈流入額迅速擴大至300億元,引發了A股市場最后三分鐘的脈沖行情。


當天,9月20日收盤(9月23日開盤前)的時點,正是富時羅素A股擴容安排將生效的時期。同時,標普道瓊斯指數公司旗下的標普新興市場全球基準指數A股擴容安排也將在9月23日生效。


市場人士分析指出,兩大指數的被動資金需要在9月20日收盤前完成建倉,這也成為此番北上資金尾盤瘋狂掃貨的重要推動因素。


事實上,這樣的尾盤突襲行為,對于北上資金而言,已經是慣常的操作。


5月28日,滬深兩市沖高回落,三大指數先后翻綠,市場人氣一度低迷。尾盤集合競價的短短幾分鐘內,指數突然出現了暴力拉升的情況。


而完成這一杰作的資金力量也正是北上資金。數據顯示,臨近收盤,北上資金尾盤大幅異動,一度凈流入超110億元,截至5月28日當天A股收盤凈流入近75億元。其中滬股通凈流入59.32億元,深股通凈流入15.59億元。意味著最后的幾分鐘,北向資金凈買入超過56億元。


而這次觸發北上資金瘋狂掃貨的原因也類似,那就是代表外資增量資金的指數基金MSC將完成擴容,其中中國大盤A股納入因子將從5%增至10%,5月28日收盤后生效。


從當日的盤面看,新納入MSCI指數的創業板個股無一例外出現不同程度尾盤拉升,樂普醫療、愛爾眼科、同花順、邁瑞醫療、寧德時代、智飛生物、溫氏股份、泰格醫藥、藍思科技、康泰生物、沃森生物、東方財富、先導智能、網宿科技、宋城演藝、芒果超媒、三環集團、匯川技術等新納入的創業板個股均出現不同程度的尾盤拉升。


*重倉藍籌白馬 “價值投資”邏輯凸顯*


事實上,在北上資金的持倉標的中,一些業績較好、表現不俗的藍籌白馬股,往往成為了北上資金的重倉標的。而這一特征,也是此次中信證券研究觀測到的重要方面。


據中信證券研究顯示,托管于外資銀行的北上資金明顯更傾向于配置高ROE公司。數據顯示,托管于外資、內資、港資銀行的北上資金持有的股票按持倉比例加權后的ROE分別為18.5%、18.0%、14%,而托管于外資、內資、港資券商的股票加權平均ROE 為17.9%、14.2%、14.3%。


同時,托管于外資銀行的股票加權平均ROE主要分布在17.30%至20.63%之間,托管于外資券商的股票加權平均ROE主要分布在16.98%至19.53%之間,而托管于內資機構(銀行/券商)的股票加權平均ROE主要分布在11.81%~19.35%之間。


整體來看,托管于外資銀行的北上資金明顯具備“長期持有”和“價值投資”的行為特征,占到北上資金的約68%,更有助于分析外資的長線邏輯。


數據顯示,從滬深股通持股市值前十大個股的情況來看,北向資金更加偏好大消費、大金融和大醫藥行業。其中貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫藥、美的集團、格力電器等超級大白馬股已經成為北上資金布局的重點公司。


以貴州茅臺為例,從去年11月至今,貴州茅臺不斷上漲,而北上資金也持續買入,其買入的節奏和股價上漲的態勢幾乎同步。


10月15日,貴州茅臺股價逆勢上漲,股價最高觸及1215.68元,市值突破1.5萬億元,年內漲幅高達103%。這也讓不斷買入茅臺的北上資金成為此輪股王上漲的最大贏家。


有數據統計顯示,2015年底,北上資金已經持有6900萬股,對應市值150億人民幣,四年時間,這部分持股市值已經飆漲至768億人民幣,凈賺618億,收益率超400%。


不少機構投資者感嘆,目前一些藍籌股的成交中,外資占比不斷提高,甚至某種程度上外資的持股比例左右著個股的走勢,未來這樣的趨勢將會越來越明顯。


*外資也愛“炒作主題” 偽外資占比實際較低*


除了精準買入價值牛股的主流北上資金之外,這次中信證券還通過了托管券商的數據發現了另外機構的買入特點,那就是和A股散戶投資風格一樣,也有一些北上資金喜歡炒作主題、追漲殺跌。更有此前市場熱議的“偽外資”力量隱藏其中。


據上述中信證券研究指出,具有明顯主題投機性交易的北上資金多托管于內資券商,其交易頻繁度約是托管于外資銀行和券商的北上資金的17.3倍。


實際上,不同類型機構的北上資金本身在行業配置行為上存在明顯差異,這也就是說,北上資金不僅會重倉藍籌白馬,對小其他行業或者主題類型的行業也會有所關注。


數據顯示,過去一年,托管于內資機構的北上資金相比托管于外資機構的北上資金增持TMT板塊更為明顯。托管于內資券商的北上資金在1年前持有的TMT資產規模僅為托管于外資投行的北上資金的不到1/4,但在過去1年內買入了相當規模的TMT資產,其行為上更接近內地投資者。


而在這一波操盤能力驚人的北上資金之中,一批游資機構借道深股通進行炒作,甚至出現了暴力拉漲停、炒作熱點打板的動作,這批有著游資介入的資金,也被市場稱之為“偽外資”。


有外資機構分析師表示,北向資金本身不一定全部是外資,其中的確存在部分做配資或者杠桿進入的內地資金。同時,如果部分個股如果漲幅過快,長期資金本身也會通過減持來進行調倉,這也造成了部分個股出現被北向資金拉板或砸盤的情況。


不過,這類資金并非是北向資金的主力。上述中信證券研究也表示,市場關注的“偽外資”規模估計不到總量的5%。


值得注意的是,從全年的情況來看,北上資金長期趨勢仍處于凈流入的態勢。數據顯示,滬深股通開通以來,北向資金始終處于持續買入的態勢。10月以來,北上資金凈買入達246億元,今年以來北上資金的凈買入高達2109億元。


據外資機構投資經理表示,當前A股市場的估值對外資仍具有吸引力,許多藍籌白馬股業績確定,從長期邏輯而言,值得給予更高的估值。“當前A股在全球市場中仍處于大幅低配,這也意味著外資占比仍將繼續提升。隨著中國金融政策日益開放,越來越多的外資將會積極進入中國的A股市場以及債券市場。”


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